Cập nhật KQKD quý 2/2025 các doanh nghiệp trong danh mục đầu tư dài hạn

Cập nhật danh mục đầu tư dài hạn 01/08/2025

1. CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP)

Link báo cáo quý 2.2025:

http://quangninhtpc.com.vn/userfile/User/taidh/files/2025/7/BCTC%20Q2_2025.pdf

Với dạng doanh nghiệp đầu tư hưởng cổ tức (cash - cow) thì khi đánh giá KQKD của DN thì chúng ta cần xem xét các yếu tố như HĐKD có ổn định hay không, có yếu tố gì bất thường hay không. Theo báo cáo KQKD quý 2.2025 của QTP, mặc dù 6 tháng đầu năm doanh thu thuần và LNST của QTP có sụt giảm đôi chút so với năm ngoái nhưng đấy là ngưỡng dao động bình thường ở dạng DN ổn định như nhiệt điện. Với QTP thì trong bán niên 2025 không có yếu tố bất thường nào xảy ra, có 1 điểm tích cực là biên lợi nhuận gộp đã cải thiên hơn so với 6 tháng 2024 do chi phí giá vốn đã giảm mạnh.

Tổng kết: QTP ổn định. Năm nay QTP mới chi trả cổ tức tiền mặt là 2% nên kỳ vọng cuối năm nay còn có đợt ứng trước cổ tức cho năm 2025 nữa khi dòng tiền QTP tính đến thời điểm này rất dồi dào (414 tỷ từ dòng tiền hoạt động kinh doanh sau khi trừ capex + 380 tỷ từ LNST chưa phân phối -> khả năng DN chi trả cổ tức tối đa của DN là 1.750đ/cp, tuy nhiên đây là con số chúng tôi đưa ra để mọi người thêm góc nhìn chứ thực tế DN sẽ không chi trả hết con số này)

2. Tổng CTCP Bảo hiểm Quân đội (MIG)

Link báo cáo:

https://www.mic.vn/Uploads/Tai-lieu/2025%20-%20VP.H%C4%90QT%20CBTT/20250718%20-%20MIG%20-%20Bao%20cao%20tai%20chinh%20Quy%202.2025.pdf

Trải qua hai khó khăn liên tiếp là đại dịch Covid 19 và bão Yagi, ngành bảo hiểm nói chung và MIG nói riêng đều bị giảm tăng trưởng từ giai đoạn 2022-2024. Đến năm 2025 ngành bảo hiểm nói chung và MIG đều đã có sự phục hồi đáng kế, doanh thu thuần và LNST 6T2025 đều có sự tăng trưởng rõ rệt so với 6T2024.

Tính đến 6T2025, LNST của MIG đã đạt 60% kế hoạch đề ra trong năm nay. Tuy nhiên, một điều chúng tôi thấy cần lưu ý đó là tốc độ tăng trưởng của mảng bảo hiểm con người (mảng có biên lợi nhuận gộp lớn nhất) đang bị chững lại kể từ năm 2022, và động lực giúp lợi nhuận của MIG phục hồi chủ yếu đến từ bảo hiểm xe cơ giới và bảo hiểm tài sản.

Tổng kết: Ngành bảo hiểm và MIG nói riêng đang bước vào giai đoạn phục hồi tăng trưởng trở lại là điểm tích cực, tuy nhiên chúng tôi vẫn kỳ vọng vào mảng bảo hiểm con người của MIG có thể thực sự dẫn dắt sự tăng trưởng cho MIG trong dài hạn, thế nên đây sẽ là yếu tố chúng tôi sẽ xem xét và đánh giá kỹ trong giai đoạn tới.

3. Ngân hàng thương mại cổ phần Quân đội (MBB):

Link báo cáo: https://www.mbbank.com.vn/resources/files/NhaDauTu/2025/BAO-CAO-TAI-CHINH-2025/20250729---mbb---bctc-hop-nhat-q2-25-viet.pdf

Chúng tôi xin cập nhật vài điểm trong báo cáo lần này xét theo bộ tiêu chí sau, tuy nhiên sẽ có vài chỉ số không áp dụng được cho báo cáo KQKD bán niên.

Với KQKD 6T2025 mọi thứ vẫn ổn định, dưới đây là bộ chỉ số đánh giá ngân hàng ở 6T.2025 (màu xanh là tốt, vàng là chấp nhận được, đỏ là cần theo dõi liên tục).

KQKD 6T.2025 ghi nhận cải thiện ở:

- việc giảm chứng khoán đầu tư vào các DN chỉ còn 26.17% vốn.

Tuy nhiên vẫn còn vài yếu tố cần theo dõi thêm:

(1)    Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục ở dưới mốc 100%

(3)    Tỷ trọng dư nợ xây dựng và BĐS/Tổng dư nợ tăng

Dựa trên khả năng MBB năm nay có khả năng đạt được tỷ suất ROE 20-21%/năm, chúng tôi xin nâng định giá

Tổng kết: Mặc dù tăng trưởng của MBB cho năm nay vẫn phụ thuộc chính vào mảng cho vay BĐS và đang có xu hướng tăng thêm tỷ trọng ở mảng này, các yếu tố nội tại của MBB vẫn ổn định, hy vọng tương lai tiếp tục là cổ phiếu đem lại tăng trưởng lớn cho danh mục. Dựa trên khả năng MBB năm nay có khả năng đạt được tỷ suất ROE 20-21%/năm, chúng tôi xin nâng định giá mục tiêu là 38.000đ/cp, tương ứng vùng mua an toàn là <= 21.250đ/cp.

4. CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG):

Link báo cáo: https://cafef1.mediacdn.vn//Images/Uploaded/DuLieuDownload/BCTC/HPG_Baocaotaichinh_Q2_2025_Hopnhat_31072025163003.pdf

Trong 6T.2025, DTT và LNST của HPG đều tăng so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ việc lợi nhuận gộp biên được cải thiện rõ ràng, từ 13.3% năm 2024 lên tới 16.34% 6T.2025. Các thông tin chi tiết về sản phẩm thép nào đang đóng góp chủ lực ra sao sẽ được chúng tôi cập nhật chi tiết khi có thêm thông tin từ DN.

Cập nhật về tình hình dự án Dung Quất: Tập đoàn Hòa Phát sẽ hoàn thành lò cao số 6, thuộc phân kỳ 2 của dự án Khu liên hợp sản xuất gang thép Dung Quất 2 vào tháng 9.2025. Sau khi hoàn thành, sản lượng thép sẽ đạt 16 triệu tấn/năm, trong đó có 9 triệu tấn thép cuộn cán nóng, dự kiến đáp ứng được 100% nhu cầu thép HRC trong nước của sản phẩm này.

Ngày 19.08.2025, HPG sẽ khởi công nhà máy sản xuất ray thép tàu cao tốc và thép hình đặc biệt nhằm cung cấp các sản phẩm cho dự án quốc gia như đường sắt cao tốc Bắc Nam, các dự án đường sắt đô thị tại các thành phố lớn.

Tổng kết: HPG đang vào giai đoạn phục hồi rõ rệt so hơn so với năm 2024, nếu HPG bước vào giai đoạn tăng trưởng nóng trong vài năm tới thì giá cổ phiếu HPG có thể tăng rất nhanh, tuy nhiên chúng tôi vẫn luôn lựa chọn phương án định giá thận trọng với giá mục tiêu cho HPG là 42.000đ/cp vì đây là lần đầu chúng tôi áp dụng phương pháp đầu tư DN chu kỳ.

5. Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB):

Link báo cáo: https://acb.com.vn/acbwebsite/files/20250724%20-%20ACB%20-%20BCTC%20hop%20nhat%20Quy%2002%20nam%202025.pdf

Chúng tôi xin cập nhật vài điểm trong báo cáo lần này xét theo bộ tiêu chí sau.

Với KQKD 6T.2025 mọi thứ vẫn ổn định, dưới đây là bộ chỉ số đánh giá ngân hàng ở năm 2024 (màu xanh là tốt, vàng là chấp nhận được, đỏ là cần theo dõi liên tục). Có yếu tố sau được cải thiện gồm tốc độ tăng trưởng nợ xấu giảm tuy nhiên tỷ lệ bao phủ nợ xấu của ACB sụt giảm, và ngoài ra DN chưa công bố chi tiết tỷ trọng cho vay BĐS nên chúng tôi chưa có số liệu chi tiết để đánh giá các khoản vay của DN

Theo thông tin DN mới chia sẻ như sau:

Tăng trưởng tín dụng đạt 8,8% ytd (toàn ngành tăng 9,9% ytd)

- Nhóm khách hàng cá nhân (chiếm 63%) tăng 7,7% ytd, chủ yếu đến từ hộ kinh doanh (+3% ytd) và vay mua nhà (+8% ytd).

- Nhóm khách hàng doanh nghiệp với SMEs (chiếm 26%) tăng 5,6% ytd và DN lớn (chiếm 11%) tăng 25,1% ytd, ngành thương mại và sản xuất tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn.

Triển vọng 2H2025, ACB đánh giá: (1) nhóm KHDN lớn, FDI là điểm sáng và là động lực tăng trưởng trong giai đoạn tới; (2) nhóm KHCN - mảng tiêu dùng kỳ vọng dần phục hồi; (3) nhóm SMEs, đặc biệt là ở miền Nam vẫn còn nhiều quan ngại, tuy nhiên có cơ hội cải thiện ở giai đoạn cuối năm nhờ NQ 68 hỗ trợ cho các doanh nghiệp tư nhân.

ACB đánh giá nợ xấu toàn ngành có thể đã đạt đỉnh vào Q2/2025, kỳ vọng sẽ đi ngang hoặc giảm trong 2H2025.

LNTT 1H2025 đạt 10,5 nghìn tỷ (+2% yoy), tăng trưởng nhờ thu nhập ngoài lãi +39% yoy, trong khi thu nhập lãi thuần (NII) sụt giảm -6% YoY. Trong đó, thu nhập ngoài lãi tăng trưởng đến từ (1) đóng góp lớn nhất là khoản one-off từ thu hồi nợ xấu, (2) lợi nhuận từ kinh doanh ngoại hối, đầu tư, dịch vụ (loại trừ tác động của L/C UPAS) đều cải thiện.

NIM tiếp tục sụt giảm do cạnh tranh lãi suất cho vay. Ngân hàng chia sẻ NIM 2H2025 vẫn còn chịu nhiều áp lực, có thể đi ngang hoặc giảm nhẹ.

Tổng kết: Về yếu tố nội tại ACB vẫn đang tốt, tuy nhiên có yếu tố cần theo dõi thêm đó là tỷ lệ thu nhập lãi thuần (NII) có phần sụt giảm nhẹ, nếu để duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai thì NII phải tăng trưởng và sự sụt giảm NII có thể là dấu hiệu cho thấy sức cạnh tranh của ACB đang bị yếu hơn so với các đối thủ cùng ngành. Với ACB chúng tôi vẫn giữ nguyên định giá là 32.860đ/cp và có thể đánh giá nâng mục tiêu nếu DN tăng trưởng tốt trong nửa cuối 2025.