Cập nhật KQKD 2025 các doanh nghiệp trong danh mục đầu tư dài hạn
- Investi

- 3 thg 3
- 8 phút đọc
Cập nhật danh mục đầu tư dài hạn 03/03/2026

1. CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP)
Link báo cáo quý 4: http://www.quangninhtpc.com.vn/d6/news/Bao-cao-tai-chinh-Quy-IV-nam-2025-5-216-1939

Năm nay doanh thu vẫn ổn định như năm ngoái, duy nhất có yếu tố đột biến đến từ khoản chênh lệch doanh thu tỷ giá 663 tỷ đồng thu được từ EVN giúp LNST QTP tăng mạnh hơn 70% so với năm 2024. Nếu loại trừ khoản chênh lệch doanh thu tỷ giá 663 tỷ đồng thì lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của Q4/2025 của QTP đạt 193 tỷ đồng (+12,4% svck).
Về tài chính, tại 31/12/2025, QTP không còn dư nợ vay trong khi cuối năm 2024 vẫn còn 193 tỷ đồng nợ vay.

Tiêu chí để đánh giá khả năng trả cổ tức của QTP là dòng tiền tự do (FCF) vẫn ổn định và tăng lên mốc 1.692 tỷ đồng trong năm 2025. Với số lượng cổ phiếu đang lưu hành của QTP là 450.000.000 cổ phiếu thì tương ứng nếu QTP trả tối đa số tiền tạo ra trong năm thì mỗi cổ đông được 3.760đ/cp.
Ngoài ra, có điểm chú ý đến ban lãnh đạo QTP, đó là Ông Lê Việt Cường - Phó Tổng giám đốc của QTP bị khởi tố và tạm giam để điều tra về hành vi “Làm giả tài liệu của cơ quan, tổ chức”. Đây trùng hợp cũng là hành vi mà thư ký và chủ tịch HĐQT cũ của QTP bị khởi tố vào năm 2019. Theo thông tin mới nhất, chủ tịch QTP cho biết sự việc không ảnh hưởng đến hoạt động của QTP, các tổ máy vẫn vận hành bình thường. Trên góc độ cá nhân mình thì đây không phải vấn đề đáng lo ngại, do bản thân QTP mang nặng yếu tố nhà nước nên các ảnh hưởng này không tác động đến nội tại doanh nghiệp thế nên NĐT không phải lo sợ.
Tổng kết: QTP vẫn vậy, ổn định, dòng tiền đều đảm bảo khả năng trả cổ tức theo mình ước tính tối thiểu 15%/năm. Hy vọng với khoản thu chênh lệch tỷ giá đột biến trên thì QTP có thể gia tăng cổ tức trong năm 2026 này.
2. Tổng CTCP Bảo hiểm Quân đội (MIG)
Link báo cáo:

Năm 2025 chứng kiến doanh thu và lợi nhuận sau thuế đã có sự tăng trưởng trở lại, lợi nhuận sau thuế tăng trưởng 36%, tuy nhiên vẫn chỉ đạt được 75% kế hoạch lợi nhuận đề ra. Vậy là năm 2024 và 2025 là 2 năm liên tiếp MIG ko đạt được chỉ tiêu kế hoạch, tuy nhiên MIG vẫn đang tăng trưởng đều và mốc LNST 2025 đạt 324 tỷ là một lợi nhuận đỉnh mới của DN. Vấn đề không đạt chỉ tiêu 2 năm vừa rồi có thể phần nào thông cảm được khi 2 năm gần đây thiên tai lớn xảy ra liên tục khiến chi phí bồi thường của DN tăng mạnh. Trong năm 2025, doanh thu tăng 11.7% nhưng chi phí đồng thời cũng tăng là 11.7%, tuy nhiên tỷ lệ chi phí kết hợp đã về lại mức trung bình ở mốc 38% (hình dưới).

Tổng kết: Năm 2025, ngành bảo hiểm đã chứng kiến sự phục hồi lại đà tăng trưởng, với MIG cũng không là ngoại lệ. Chúng tôi vẫn giữ quan điểm định giá MIG tại mốc giá mục tiêu là 24.980đ/cp.
3. Ngân hàng thương mại cổ phần Quân đội (MBB):
Link báo cáo: https://www.mbbank.com.vn/resources/files/NhaDauTu/2026/BCTC/20260128---mbb---bao-cao-tai-chinh-hop-nhat-quy-4-2025.pdf
Năm 2025, MBB vẫn đạt tăng trưởng về mặt doanh thu và LNST tốt, cụ thể:

Chúng tôi xin cập nhật vài điểm trong báo cáo lần này xét theo bộ tiêu chí sau.

Với KQKD 2025 mọi thứ vẫn ổn định, dưới đây là bộ chỉ số đánh giá ngân hàng ở năm 2024 (màu xanh là tốt, vàng là chấp nhận được, đỏ là cần theo dõi liên tục).

Quý 4.2025 ghi nhận cải thiện ở:
Việc giảm chứng khoán đầu tư vào các tổ chức kinh tế chỉ còn 16.48% tổng vốn.
Tốc độ tăng trưởng nợ xấu đã giảm
Tuy nhiên vẫn còn vài yếu tố cần theo dõi thêm đó là tỷ tọng dư nợ xây dựng và BĐS/ Tổng dư nợ tăng lên tới 15.56% cho thấy mảng BĐS vẫn là nguồn nguyên liệu chính cho sự tăng trưởng của MBB. Với con số 15.56% là một yếu tố chúng tôi sẽ chú ý theo dõi, với cá tính của MBB thường chấp nhận rủi ro tương đối để đánh đổi lợi nhuận thì chúng tôi sẽ ưa thích việc an toàn và tăng trưởng chậm hơn. Vấn đề này chúng tôi sẽ đặt câu hỏi cho BLĐ của MBB trong kỳ đại hội cổ đông tới và để xem kế hoạch của MBB trong tương lai thế nào rồi sẽ cập nhật tiếp cho mọi người.
Tổng kết: MBB các yếu tố nội tại vẫn ổn định và đang tăng trưởng tốt, chúng ta xin nâng định giá mục tiêu lên 36.800đ/cp và vùng mua an toàn nâng lên <= 21.650đ/cp.
4. CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG):
Link báo cáo: https://file.hoaphat.com.vn/hoaphat-com-vn/2026/01/20260130-hpg-bao-cao-tai-chinh-hop-nhat-va-giai-trinh-q4-2025.pdf

Kết thúc Q4/2025, doanh thu thuần và LNST hợp nhất của HPG đều tăng mạnh, lần lượt +33,9% YoY (đạt 46.117 tỷ VND) và +38,4% YoY (đạt 3.888 tỷ VND).
Doanh thu thuần Q4/2025 tăng mạnh nhờ nhu cầu nội địa tích cực và vận hành toàn bộ KLH Dung Quất 2. Tổng tiêu thụ thép thành phẩm Q4/2025 của HPG tăng +48,8% YoY (đạt 3,4 triệu tấn) với đóng góp nhiều nhất tới từ thép HRC (+143,5% YoY, đạt 1,6 triệu tấn) và thép xây dựng (+13,8% YoY, đạt 1,3 triệu tấn).
Đối với thị trường nội địa, HPG được hưởng lợi kép nhờ (1) tăng trưởng ngành xây dựng Q4/2025 khả quan, đạt 9,2% (+2,4 đpt YoY) khi là cao điểm xây dựng trong năm, và (2) vận hành toàn bộ KLH Dung Quất 2 với công suất thép HRC đạt 5,6 triệu tấn/năm trong bối cảnh thị trường nội địa đang thiếu hụt nguồn cung loại thép này và được bảo hộ khỏi thép nhập khẩu. Theo đó, sản lượng thép xây dựng và thép HRC nội địa đã tăng mạnh, đạt lần lượt +17,6% (đạt 1,1 triệu tấn) và +187,7% (đạt 1,5 triệu tấn)
Đối với thị trường xuất khẩu, tiêu thụ thép duy trì ảm đạm với thép xây dựng (-3,3% YoY, đạt 202 nghìn tấn) và thép HRC (-4,6% YoY, đạt 144 nghìn tấn) do các chính sách bảo hộ thương mại và gia tăng cạnh tranh với thép Trung Quốc. Tuy nhiên, đà giảm đã chậm lại từ mức nền thấp cùng kỳ khi HPG đã giảm xuất khẩu thép kể từ Q4/2024.
Biên lợi nhuận gộp Q4/2025 đạt 13,9% (+1,2 đpt YoY) nhờ giá thép nội địa tăng và giá nguyên liệu đầu vào duy trì ở mức thấp. Giá thép xây dựng và thép HRC nội địa bình quân của HPG đã tăng lần lượt đạt +1,2% YoY (đạt 14.628 VND/kg) và +4,5% YoY (đạt 13.900 VND/kg) trong Q4/2025 nhờ nhu cầu khả quan. Giá quặng sắt và than cốc Q4/2025 cũng tăng lần lượt +3,1% YoY (đạt 106 USD/tấn) và +8,9% YoY (đạt 195 USD/tấn) do ảnh hưởng từ Trung Quốc khi nhu cầu thép nước này phục hồi nhẹ trong bối cảnh thắt chặt khai thác than và quặng sắt. Mặc dù vậy, giá các loại nguyên liệu sản xuất thép vẫn đang neo ở mức thấp so với trung bình 5 năm gần nhất và tăng chậm hơn so với giá thép của HPG.

Chi phí lãi vay Q4/2025 tăng mạnh +119,8% YoY (đạt 1.237 tỷ VND) do (1) bắt đầu đi vào kỳ trả nợ khoản vay tài trợ cho dự án KLH Dung Quất 2 (theo HPG chia sẻ) và (2) mở rộng quy mô khiến HPG phải tăng vay ngắn hạn để tài trợ vốn lưu động trong khi mặt bằng lãi suất cuối năm tăng cao.
Doanh thu mảng nông nghiệp giảm -7,9% YoY (đạt 1.857 tỷ VND) trong Q4/2025 do hoạt động chăn nuôi heo gặp nhiếu khó khăn (xem thêm tại note HPA)
Doanh thu mảng bất động sản Q4/2025 tăng mạnh +81,7% YoY (đạt 888 tỷ VND), theo chuyên viên đánh giá, đến từ việc tăng diện tích đất cho thuê tại KCN Yên Mỹ II (GĐ2).
Lũy kế năm 2025, doanh thu thuần và LNST hợp nhất của HPG tăng lần lượt +12,4% YoY (156.116 tỷ VND & 91,8% KH25) và +29,1% YoY (15.515 tỷ VND & 103,4% KH25).
Một số thông tin khác
Sau khi hoàn thành dự án KLH Dung Quất 2, HPG đang triển khai thêm 2 hạng mục đầu tư phụ trợ gồm Nhà máy Sản xuất ray và Thép đặc biệt và Nhà máy thép chất lượng cao.
Đối với dự án thép ray, vào ngày 19/12/2025, HPG đã khởi công dự án Nhà máy Sản xuất ray và Thép đặc biệt tại KLH Dung Quất 2 với công suất 700 nghìn tấn/năm. Chi tiết về loại thép và ước tính doanh thu, anh/chị có thể xem lại note tại ngày 30/05/2025 sau khi HPG ký kết hợp đồng với Tập đoàn SMS Group. HPG chia sẻ đang thực hiện đúng tiến độ và kỳ vọng dự án sẽ đi hoạt động vào năm 2027.
Đối với dự án thép chất lượng cao, HPG đã nộp hồ sơ và được UBND tỉnh Quảng Ngãi chấp thuận đầu tư dự án này vào tháng 07/2025 với công suất 500 nghìn tấn/năm. Sản phẩm chính là các dòng thép kỹ thuật cao phục vụ ngành công nghiệp ô tô, cơ khí chính xác và xây dựng hạ tầng chất lượng cao, vốn đang phải nhập khẩu toàn bộ do thiếu nguồn cung. Dự án đang trong quá trình lắp đặt thiết bị và kỳ vọng sẽ cho chạy thử vào Q4/2026.
Tổng kết: Về ngành thép xây dựng hiện tại đã rơi vào chu kỳ bão hòa, duy nhất những mảng thép như HRC, thép chất lượng cao là còn dư địa phát triển, do đó chúng tôi đánh giá HPG vẫn còn dư địa tăng trưởng khi đang tập trung mạnh vào thị trường này, tuy nhiên tốc độ tăng trưởng sẽ không thể nhanh và mạnh được như quá khứ. Với HPG, chúng tôi vẫn giữ nguyên định giá mục tiêu là 42.080đ/cp và vùng mua an toàn là <= 22.500đ/cp.
5. Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB):
Link báo cáo: https://acb.com.vn/acbwebsite/files/20260227%20-%20ACB%20-%20BCTC%20HOP%20NHAT%20NAM%202025%20(VN).pdf
Chúng tôi xin cập nhật vài điểm trong báo cáo lần này xét theo bộ tiêu chí sau.

Với KQKD 2025 mọi thứ vẫn ổn định, dưới đây là bộ chỉ số đánh giá ngân hàng ở năm 2024 (màu xanh là tốt, vàng là chấp nhận được, đỏ là cần theo dõi liên tục).

Năm 2025 ghi nhận cải thiện ở việc nợ xấu nhóm 3-5 giảm mạnh, tuy nhiên doanh thu và lợi nhuận sau thuế bị giảm nhẹ. Nguyên nhân khiến LNST 2025 giảm chủ yếu ACB lại tăng trích lập dự phòng cao đột biến khiến cho lợi nhuận sau thuế năm 2025 giảm ROE sụt giảm.

Tín dụng hợp nhất tăng 18,6% YoY và riêng lẻ tăng 17,5% YoY, nhóm KHDN lớn tiếp tục là điểm sáng. Cụ thể:
- Nhóm KHCN (chiếm 59%) tăng 12,9% YoY, động lực chính đến từ vay mua nhà tăng 23% YoY, ngoài ra hộ kinh doanh tăng 8% YoY
- Nhóm KHDN với SME (chiếm 25%) tăng 13,1% YoY và DN lớn (13%) tăng cao 61,6% YoY (riêng FDI tăng 170% YoY).
Tổng cho vay lĩnh vực bất động sản năm 2025 của ACB tăng 25% YoY, trong đó vay mua nhà chiếm 18% tổng dư nợ tín dụng, vay kinh doanh bất động sản không phải lĩnh vực trọng điểm – chiếm 5%. Đối với vay mua nhà, ACB tập trung chính ở phân khúc nhà phố thị trường thứ cấp.
Kế hoạch cổ tức năm 2026: Dự kiến 25%, bao gồm 15% cổ tức cổ phiếu và 10% tiền mặt.
Tổng kết: ACB vẫn đang đi đúng với giả định ban đầu, mặc dù doanh thu và lợi nhuận sau thuế có giảm đôi chút nhưng đây vẫn là cỗ máy in tiền khổng lồ khi ACB có vốn chủ sở hữu 94 nghìn tỷ mà vẫn đạt được tỷ suất sinh lời trên vốn (ROE) lên tới 18.72%. Từ đó, chúng tôi quyết định nâng định giá mục tiêu cho ACB lên 35.800đ/cp và vùng mua an toàn lên mốc <= 22.400đ/cp.




Bình luận